Sålt Klövern pref

Preffar
Jag har tidigare förutspått att preffar ska stiga fram till mitten av oktober pga Balders preffinlösen som frigör kapital som söker sig till andra preffar. Mina praffar har haft en stark resa sedan dess. Jag sålde Akelius pref i slutet av september. Lite för tidigt - kursen har fortsatt upp några kronor till sedan jag sålde. Idag sålde jag Klövern pref för 317:60. Jag köpte dem i början av året för 275. Lägg till tre utdelningar på totalt 15 kr så blir bruttovinsten 57:60 kr per aktie på 8,5 månad (20,9%). Inte alls illa! Nu drar jag mig ur och köper inte tillbaka förrän kursen sjunkit en bit under 300.

Portföljen
Portföljen i stort har dock inte gått särskilt bra i år. Jag ligger överviktad i olja och underviktad i industriaktier och som ni säkert vet så har industriaktierna gått på som en ångvält medan oljeaktierna sjunkit tillbaka efter förra årets starka uppgång.

Intrum Justitias köp av Lindorff

Media har skrivit en del om att Lindorff var högt belånat när Intrum köpte bolaget. Få har dock skrivit hur belånat. Siffrorna nedan, förutom EBIT, utgår från läget vid utgången av Q1 2017. EBIT är helår 2016.

Jag har tittat på Lindorffs balansräkning och man kan konstatera att de var belånade upp till taknocken. Intrum hade 10,3 miljarder i skulder innan köpet. Lindorff 26,1 miljarder. Lindorffs egna kapital bestod mest av luft (goodwill).

Intrums marknadsvärde var 21,7 miljarder. Gör man en EV/EBIT-beräkning så ser man att EV/EBIT för Intrum var 16.

Lindorff var ju inte noterade, men om vi åsätter EV/EBIT 16 även på Lindorff så får vi ett EV på 25,3 miljarder. Justerar vi för skulder och kassa så blir marknadsvärdet på hela Lindorff blott 1,9 miljarder.

För detta skuldberg så betalade Intrum med egna aktier till ett värde av 19,8 miljarder, dvs en budpremie på 16,9 miljarder.

Det är uppenbart att Intrum betalt ett rejält överpris för Lindorff.


Men vilket pris vore egentligen rimligt? Jag utgår från ett EV/EBIT för det sammanslagna bolaget på 16. Med siffror från Pro Forma-resultaträkningen får det sammanslagna bolaget ett teoretiskt marknadsvärde på 28,7 miljarder. Därmed vore, enligt mitt sätt att se på saken, ett rimligt pris 7 miljarder. Nordic Capital skulle då fått en budpremie på 5 miljarder.

För Intrums gamla aktieägare så väntar minskad vinst per aktie.Nordic Capitals ägare skrattar hela vägen till banken.

Sålt Akelius Pref

Jag har tidigare skrivit att jag tänkt sälja Klövern pref men behålla Akelius upp till 350 kr. Akelius känns lite stabilare än Klövern då de sysslar med hyreslägenheter och har en internationell spridning medan Klövern är begränsad till Sverige och mestadels innehar kommersiella fastigheter. Efter att ha bektat även lösenpriser så har jag tänkt om.

Akelius står nu högre än den långsiktiga lösenkursen. Idag är den 375 kr, 2019 sänks den till 345 och  2024 sänks den till 330 kr. Kursen har nu krypit över 330 kr. Lite för dyr tycker jag, och sålde igår för 332 kr.
Har kvar Klövern pref, men funderar starkt på att sälja även den. Kan dock tänka mig att avvakta en något högre kurs än dagens 313 kr. Lösenkursen för Klövern pref är 500 kr, så den lär inte bli inlöst - då är det billigare för Klövern att köpa tillbaka den över börsen.

Apropå fastigheter: Styrelseordföranden i Oscar Properties greps av polisen för insiderbrott i början av veckan. Idag, torsdag kom ett telegram från nyhetsbyråerna. Oscars aktiekurs har sjunkit drygt 10% innan det blev känt, och ytterligare 2% idag. Finansinspektionen var inte nöjda med att Ola Rollens klammeri med norska rättvisan inte redovisades prompt. Undrar vad de tycker om det här?

Så mycket dyrare blir ISK och KF

Regeringen vill genomföra vänsterpartiets förslag att höja skatten på ISK och KF. Höjningen innebär att schablonintäkten höjs från statslåneräntan + 0,75% till statslåneräntan + 1%. Det är oklart huruvida golvet på 1,25% höjs. Jag har sökt men inte funnit något svar.

Hur påverkar det oss sparare?

Låt oss räkna hur mycket skatten höjs för en sparande på 1 miljon.

Statslåneräntan har varit så låg att nuvarande skatten baseras på golvet på 1,25%.
 Det innebär att varje miljon ger en schablonintäkt på 12500 kr och med kapitalskatten 30% så blir skatten 3750 kr.

Om vi räknar med att även golvet höjs och att statslåneräntan ligger kvar under gränsen så kommer schablonintäkten bli 1,5%. Det ger en shablonintäkt på 15000 kr och en skatt på 4500 kr.

Höjningen på 0,25 procentenheter vid beräkning av schblonintäkten ger alltså en skattehöjning på 0,075 procentenheter eller 750 kr per miljon och år.

Preffar (Balder/Akelius/Klövern)

Balder löser in sina preferensaktier i mitten av oktober. Det betyder att många utdelningsportföljer kommer att söka sig till andra, alternativa preffar. Jag har inga Balder pref, men jag har 1000 vardera av Akelius pref och Klövern pref. Båda har gått starkt i år och ökat drygt 8% samtidigt som de gett 5 kr/kvartal i utdelning. Ganska bra avkastning med tanke på att preffar påminner mycket om obligationer.

Min uppfattning är att fastighetspreffar kommer fortsätta stiga fram till mitten av oktober pga Baldereffekten om inget oförutsett inträffar på finans/fastighetsmarknaden.

Jag har i ett tidigare blogginlägg sagt att jag planerat sälja Klövern pref när den nådde 300 förutsatt att jag hittade något intressant case att hoppa på istället. Det blev inte så och min nya plan är att jag ska sälja Klövern pref i mitten av oktober. Akelius pref tänker jag behålla, men om kursen stiger till 350 så kommer jag sälja av även den.

Hur tänker du agera med tanke på inlösen av Balder pref?

Uppdatering New Wave efter Q2-rapporten

I torsdags kom New Wave med sin rapport för Q2. 
Resultatet för Q2 var hyfsat, med en omsättningsökning på 9% och ett rörelseresultat på 111 Mkr. Lägre omsättning men bättre resultat än jag trodde, så jag skruvar ner omsättningsförväntningarna och skruvar upp marginalförväntningarna. Min tolkning av rapporten är att de nya produkterna successivt kommer att öka top line, men att det kommer att ta längre tid än jag trodde inför Q2.

Min uppdaterade prognos för 2017 är att omsättningen ökar 10% med en rörelsemarginal på 8%. Det skulle ge en omsättning på 5760 Mkr och ett rörelseresultat på ca 461 Mkr. Nettoresultatet tror jag hamnar kring 320 Mkr (277 Mkr 2016) eller 4,82 kr/aktie (4,16 2016). P/E på 14 ger motiverat värde 67:50 kr/aktie, dvs en uppsida på 24% från dagens kurs på 54:25 kr.

Så tycker och tror jag.  Marknaden och verkligheten håller inte alltid med mig.

Uppdatering New Wave inför Q2-rapporten

New Wave rapporterar Q2 nästa torsdag, 2017-08-17. Jag har uppdaterat min prognos efter Q1-rapporten och tycker att aktien ser köpvärd ut. Resultatet för Q1 var starkt, med en omsättningsökning på 12% och ett rörelseresultat på starka 43 Mkr. Företaget satsar nu på flera nya produkter vilket gör att jag tror att top line fortsätter växa, dock med lägre marginaler på grund av kostnader för marknadssatsningar för de nya produkterna.

Min prognos för 2017 är att omsättningen ökar 12% (upp från 8% inför Q1) med en rörelsemarginal på 7,8% (ner från 8%). Det ger ett rörelseresultat på ca 450 Mkr (samma som tidigare prognos). Nettoresultatet tror jag hamnar kring 310 Mkr (samma som föregående prognos) eller 4,67 kr/aktie. P/E på 14 ger motiverat värde 65 kr/aktie, dvs en uppsida med 16% från dagens kurs på 56 kr.

Ett rörelseresultat på 105 Mkr i Q2 är i linje med min prognos. Högre än så innebär ytterligare uppsida.

Så tycker och tror jag.  Torsdag nästa vecka får vi se vad företaget presterat och marknadens reaktion.